股权不如持有硬币！币安、OKEx 和火币值多少钱？

“宾东和股东，这个矛盾怎么解决？”著名投资人麦刚曾向耳管抛出这样一个问题，其中所谓的“宾东”就是币的持有者。这里有一个令人困惑的现象，如果投资者投资一个既融资股权又发行代币的区块链项目，应该如何选择股权和代币？这个问题很难有一个明确的答案，直到数字货币交易所币安和红杉资本公开撕脸，我们才恍然大悟：股票不如币！

红杉在A轮给了币安8000万美元的估值，而IDG在B轮给出了10亿美元的估值，由于数字货币价格飙升，币安发行的币——BNB，在短短半年内，流通市值超过14亿美元，超过了股权估值，最终， 币安选择放弃B轮融资。

看来，原来的股权估值制度在这个世界上已经被抛弃了。

然而，“硬币不能估价！这是很多投资者告诉我们的。有投资者表示，币的出现颠覆了股权，币显然成为一些股权投资机构的退出渠道，只持有股权很难退出。

那么我们以平台币为例来谈谈这个问题。

作者：洪福川 孟江东

编辑秦宇股票10亿

，流通中的硬币也是10亿

我们选择了中国最大的三大数字货币交易所（币安、OKEx和火币），并统计了它们的股权融资情况如下：

其中，币安

B轮估值10亿美元，通过对比24小时交易量、交易所交易对和USDT储备，我们预测币安的表现可能比火币更突出。至于OKEx，交易量和交易对数量是三者中最好的（也有传言说刷牙情况比较严重），USDT储备金额没有在OKEx公布，平台上只有5个USDT交易对，有可能这个区块的数据会很弱， 但预计偏差不会特别大。

所以基本上我们可以用10亿的估值作为标准，这也恰好是独角兽的股权估值。我们来看另一组数据，它与这3枚发行硬币的总流通价值有关：

（2018.5.22）

可以看出，在流通市值方面，BNB与OKB和HT差距较大，但三者均已超过10亿美元，其中币安最为领先。

难怪大家都不愿意接受股权投资。

“我个人认为，这三家交易所暂时不接受一般股权投资。基于目前的情况，一位不愿透露姓名的圈内投资者表示，“股票和硬币完全是两个不同的系统。有很多硬币会取出部分利润并分配给持有者，那么本质是什么？是股东给宾东带来利润。"

收益分配：股东对宾东的让步

这种说法有一定的道理，因为所有三大平台都慷慨地将其部分性能分配给用户，这也使我们能够找到一些硬币估值的想法。

OKEx采用类似股票的分红制度，每周将手续费的50%发放给持有平台币的用户，这一天正式称为“快乐星期五”，所有在这一天持有OKB的用户都享受快乐星期五超级奖励特权。此外，持有OKB的用户也是OKBOSS群组的成员，享受不同级别的福利，但这个福利计划至今还没有公布。

BNB主要是用户费用扣除折扣，以及项目方在职时需要支付的费用。对于用户来说，第一年可以享受5%的折扣，逐年减少，直到第五年不享受折扣。对于项目方，需要支付一定数量的BNB。更重要的是，币安还会定期用季度利润的20%回购BNB并烧掉，这将使流通中的BNB越来越少，这将有助于BNB的价值升温。

HT的目的也是扣除费用，但主要作用是投票。根据最新规则，用户可以用HT对项目进行投票，如果项目方成功，用户将从项目方获得一定比例的代币，HT也会退还用户;如果以上不成功，用户将不会收到项目方的令牌，HT 仍会返回用户。此外，火币也有定期回购计划，承诺拿出20%的收益进行回购，并按季度披露信息，并在第一季度完成了回购计划：从二级市场回购933.29万HT（对应20%），但由于上市费收入巨大， 上市费没有用于回购，而是设立了投资者保护基金并锁定以应对紧急情况，保护基金中总计3835.99万HT。

既然大家都放弃了股权融资，台币的收益方案也有些接近证券，我们借用证券的估值方法来比较HT、BNB和OKB。

货币的核心：用户

像所有互联网公司一样，兑换货币价值的核心因素也是用户。BNB、HT、OKB，更多使用场景均为平台积分，代表预售使用权，销售方案如下：

根据购买情况，OKEx交易所通过前3个阶段的销售至少获得了2.5亿美元的现金流，火币的情况类似。

笔记：

1、币安共发行2亿BNB，其中50%用于公开发售，最终用1亿BNB募集1亿元，汇率转换后，用户获取成本约为0.15美元/BNB。

2、OKEx通过购买手续费套餐发送OKB活动，一期比例为100USDT换取100OKB，则第一阶段用户获取的初始成本约为1USD/OKB;其中10%用于机构预售，兑换方式为2000 OKB=1 ETH， 那么机构获得单个OKB的成本约为0.2-0.3美元。

3、火币以绑定点卡销售方式赠送，分五期发放，兑换比例从100USDT=100HT到100USDT=66HT，那么每个HT的初始成本约为0.66-1美元。

由于用户在交易所的主要行为是通过交易行为，在经历了9月监管落地后，10月和11月的平台转移到年初的成交量下降，平台的交易量逐渐趋于稳定值。

和列表

费用和平台自投等收益变化太大且不稳定，尤其是今年以来，三大交易所的上市速度正在放缓，缩水至个位数（这部分解释了币安今年利润下滑的原因），这个计算将首先排除两者，只考虑交易量中的货币价值， 并采用比较估值法计算，再借鉴市盈率公式各平台usdt价格比较，宾东的市盈率可以表示为货币价值/宾东利润。

OKB：

假设每周激励金额可以达到价值5000万元的BTC，那么每OKB38元的市盈率几乎是15元。

如果上市费和OKEx投资收益远远超过成本各平台usdt价格比较，市盈率低于15;如果成本大于上市费和OKEx投资收益，则OKEB的市盈率大于15。此外，据业内人士透露，OKEx刷牙

现象严重，但很多刷订单其实是OKEx对项目方的硬指标，规定每天至少100万元的订单，而这些刷牙行为也不免手续费，因此项目方的挂牌成本部分以手续费的形式表示。

民宿：使用币安给出的数据，

我们推断并排除了币安第一季度（7-9月）的数据，其第二季度（2017/10/14-2018/01/13）的利润约为2亿美元，第三季度（2018/01/

14-2018/04/13）约为1.5亿美元，按6.36的汇率计算约为12.72亿元人民币和9.54亿元人民币。

注意，因为之前已经提到过，币安从今年年初开始就放慢了上市速度，所以二季度交易量增加，利润下降，根据目前币安交易量的稳定和平台币BNB规则的完善， 季度利润可维持在10亿元水平。

基于 BNB 的价格 84.54月14

日人民币市盈率=84.5/[（100000*4*20%）/（20000-98.6-182.2-222.03）]=20.59

HT：

火币拿20%营收回购HT并锁仓，测算回购HT价值约1.04亿（1.7529美元*回购933.29万*6.36汇率），本季度利润约5.2亿元。假设火币的季度收益保持不变，根据HT在3月31日的价格11.15美元，市盈率约为13.4。

最后，要说的是，与市盈率一样，计算的数据代表历史，而不是未来。从历史上看，HT确实处于价值低迷状态。下表中数据的对比也在一定程度上解释了本文的核心观点：在这个世界上，货币价值正在挑战公平并取得部分胜利。